導讀：電磁屏蔽和導熱材料：電子設備必需品，壁壘高、亟待國產(chǎn)替代；下游應用不斷擴張，行業(yè)市場規(guī)模有望打開新空間；國產(chǎn)自主品牌材料逐漸形成突破，未來有望快速成長。

        電磁屏蔽和導熱材料：壁壘高、增速快，亟待國產(chǎn)替代

        電磁屏蔽和散熱是電子設備正常運行必須克服的問題，因此電磁屏蔽及導熱材 料和器件廣泛應用于電子設備等，目前主要應用于智能手機和通信設備領域。

        電磁屏蔽及導熱材料是電磁屏蔽及導熱器件的上游原料。器件下游的電子產(chǎn)品 的快速發(fā)展，對材料提出了更高更快的要求，同時電磁屏蔽材料和導熱材料行業(yè)相比于器件制造行業(yè)具有高壁壘、高毛利的特性。

        同時，上游材料領域國際格局較為穩(wěn)定，國際大廠憑研發(fā)和品牌優(yōu)勢在中高端 市場具有壟斷地位，一直以來國內(nèi)與國際知名品牌仍存在較大差距，如今伴隨國內(nèi)企業(yè)的成長，材料領域的國產(chǎn)化正在加速展開。

        電磁屏蔽及導熱材料和器件行業(yè)增速快，目前仍為國際巨頭主導

        什么是電磁屏蔽器件和導熱器件

        電子設備工作時，既不希望被外界電磁波干擾，又不希望自身輻射出電磁波干 擾外界設備以及對人體造成輻射危害，所以需要阻斷電磁波的傳播路徑，這就是電磁屏蔽。電磁屏蔽體的工作原理是基于對電磁波的反射和電磁波的吸收。

        目前電子設備主要通過結構本體和屏蔽襯墊來實現(xiàn)屏蔽功能。

        其中，結構本體通常是有一定厚度的箱體，由鋼板、鋁板、銅板或金屬鍍層、導電涂層制成；屏蔽襯墊是一種具有導電性的器件材料，解決箱體縫隙處的電磁屏蔽，由金屬、塑料、硅膠和布料等材料通過沖壓、成型和熱處理等工藝方法加工而成。

        導熱界面器件的功能是填充發(fā)熱元件與散熱元件之間的空氣間隙，提高導熱效 率。未采用導熱界面器件時，發(fā)熱元件與散熱元件之間的有效接觸面積大部分被空氣隔開，空氣是熱的不良導體，不能有效導熱，采用導熱界面器件后能實現(xiàn)熱的有效傳遞，提高產(chǎn)品的工作穩(wěn)定性及使用壽命。

        目前，廣泛應用的電磁屏蔽材料和器件主要有導電塑料器件、導電硅膠、金屬 屏蔽器件、導電布襯墊、吸波器件等。行業(yè)內(nèi)廣泛應用的導熱材料和器件包括導熱 界面器件、石墨片等。

 

        電磁屏蔽和導熱行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈：從材料到器件

        電磁屏蔽和導熱材料及器件行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈為：上游基礎原材料—電磁屏蔽及導 熱材料—電磁屏蔽及導熱器件—下游終端用戶。該細分行業(yè)的產(chǎn)品屬于多種新材料在電磁屏蔽及導熱上的應用，是國家鼓勵發(fā)展的高新技術產(chǎn)業(yè)。其中，電磁屏蔽材料、導熱材料是電磁屏蔽器件、導熱器件的上游原料。電磁屏蔽器件和導熱器件是在電磁屏蔽材料和導熱材料的基礎上進行二次開發(fā)。

 

        電磁屏蔽及導熱材料和器件行業(yè)增速快，但國內(nèi)競爭激烈

        電磁屏蔽及導熱材料和器件行業(yè)增速快。電磁屏蔽和導熱器件下游應用廣泛， 隨著下游市場的快速發(fā)展，將帶來器件和材料的巨大增量需求。以材料市場為例， 根據(jù)BCC Research的預測，全球EMI/RFI屏蔽材料市場規(guī)模將從2014年的54億美元提高到2019年的66億美元，復合增長率為4.4%，而全球界面導熱材料的市場規(guī)模將從2015年的7.64億美元提高到2020年的11億美元，復合增長率為7.1%。 

 

        行業(yè)國際競爭格局穩(wěn)定，國內(nèi)競爭激烈。國際市場上，電磁屏蔽及導熱領域已 經(jīng)形成了相對比較穩(wěn)定的市場競爭格局。國內(nèi)市場上，由于我國電磁屏蔽及導熱領 域起步較晚，在巨大的市場需求推動下，近年來生產(chǎn)企業(yè)的數(shù)量迅速增加，但絕大多數(shù)企業(yè)品種少，同質(zhì)性強，技術含量不高，未形成產(chǎn)品的系列化和產(chǎn)業(yè)化，多在價格上開展激烈競爭。但伴隨國內(nèi)企業(yè)成長，目前少數(shù)企業(yè)逐漸具備了自主研發(fā)和生產(chǎn)中高端產(chǎn)品的能力，可以提供電磁屏蔽及導熱應用解決方案。

        國內(nèi)在模切件的加工上已經(jīng)形成了一定的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，領勝電子和安潔科技等企 業(yè)已經(jīng)形成較大的規(guī)模優(yōu)勢，但其上游領域依然為3M、萊爾德、顧美麗等企業(yè)所占據(jù)，國內(nèi)企業(yè)如飛榮達等近些年通過技術積累開始進入到材料領域，部分廠商已經(jīng)形成自主品牌并在下游終端客戶中完成認證。 

 

        模切件上游材料壁壘高企，實現(xiàn)認證突破的品牌則有望快速成長

        電子產(chǎn)品的快速發(fā)展對材料提出了更高更快的要求

        電磁屏蔽材料和導熱材料需要根據(jù)下游電子產(chǎn)品的發(fā)展，進行快速更新升級。 隨著電子產(chǎn)品的不斷推陳出新，電子產(chǎn)品的性能要求更高、速度要求更快、結構要求更緊湊，以智能手機為例，更高的頻率和性能（四核/八核）、更大更清晰的屏幕 （2K/4K）、更多內(nèi)置無線設備（NFC、低頻藍牙、無線充電等）是未來發(fā)展的趨勢。

        電子產(chǎn)品的快速更新?lián)Q代和性能提升，對電磁屏蔽以及散熱的有效性提出了更高的要求，同時對電磁屏蔽材料和導熱材料的要求也越來越高。蘋果在2015年發(fā)布的新款Macbook即采用全新設計的散熱方式，在主板下方放置一整片高導熱石墨膜， 取代原有的風扇加硅膠。

 

        電磁屏蔽材料和導熱材料行業(yè)具有高壁壘，高毛利的特性

        電磁屏蔽材料和導熱材料行業(yè)具有較高的進入壁壘，此類產(chǎn)品在終端中的價值量并不高，但其扮演的角色非常重要，屬于典型的低價值高重要性產(chǎn)品，具有以下幾個突出特點：

        技術密集型：該材料行業(yè)屬于技術密集型行業(yè)，需要較高的研發(fā)投入和深厚的專利技術積累。技術壁壘主要體現(xiàn)在以下兩個方面：基于不同行業(yè)應用的產(chǎn)品配方技術、研制實現(xiàn)配方成果的特殊工藝過程。

         供應商認證壁壘高：一般大型消費電子（如手機、平板電腦、可穿戴設備等）品牌商基于對產(chǎn)品質(zhì)量、成本控制等因素考慮，都建立了較完善的供應商認證體系，在合作開始之前對于潛在的零配件供應商進行嚴格的資質(zhì)認證和產(chǎn)品質(zhì)量的審核。供應商一旦進入其體系，輕易不會更換，因此構成一定的認證壁壘。

跨區(qū)域銷售需要通過國際認證：不同國家和地區(qū)存在各自的強制性安全認證標準，歐洲地區(qū)設有CE認證、ENEC認證，美國設有UL認證，中國企業(yè)只有通過產(chǎn)品認證后方可進入國際市場銷售。

        產(chǎn)品升級快需要持續(xù)投入：材料需要代代升級以適應客戶產(chǎn)品不斷的新增需求，以導熱材料為例，早期智能手機發(fā)熱嚴重，隨著精密度的提高，這 一問題的解決依賴于不斷進化升級的新型導熱材料，因此對于材料供應商而言需要不斷升級自身產(chǎn)品，缺位于新性能材料布局的企業(yè)將會在不斷的需求升級中掉隊。

        結合電磁屏蔽和導熱材料產(chǎn)品的特點，終端廠商無意于對此類產(chǎn)品進行殺價， 因此行業(yè)一直保持著較高毛利水平，同時也意味著認證通過較難。此外，電磁屏蔽和導熱材料的生產(chǎn)工藝核心是配方，不存在加工制造業(yè)的良率爬坡等問題，因此一旦通過產(chǎn)品認證，其產(chǎn)能釋放的速度將會很快。

        因此，對于國內(nèi)企業(yè)而言，一旦自主品牌通過終端廠認證，憑借成本優(yōu)勢，下 游主流國內(nèi)模切件的制造商將很有動力采用國產(chǎn)品牌材料，從而迅速提高產(chǎn)品市占分額，實現(xiàn)快速發(fā)展。

 

        下游應用不斷擴張，行業(yè)市場規(guī)模有望打開新空間

        電磁屏蔽和導熱產(chǎn)品下游應用領域廣闊，通信設備、消費電子設備和汽車電子 設備、數(shù)據(jù)中心等領域對電磁屏蔽和導熱材料的均有巨大需求。

        一方面，在傳統(tǒng)通信和消費電子領域，5G時代下通訊行業(yè)的快速發(fā)展將帶來的 巨大增量，消費電子國產(chǎn)品牌崛起亦將帶來的巨大替代空間。另一方面，汽車電子 和數(shù)據(jù)中心等新型領域的快速發(fā)展，將打開電磁屏蔽和導熱領域成長的新空間，新 型領域帶來的對材料和器件的需求有望在未來成為新的增長點。

5G 時代下，通訊行業(yè)的快速發(fā)展將帶來巨大的增量需求

        電磁屏蔽和導熱材料及器件在通訊領域有著廣泛應用。信息產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展促 進了通信設備的大量開發(fā)和應用，其復雜程度也越來越高，設備間潛在的干擾源無處不在，電磁干擾、電磁輻射對電子設備的危害日益嚴重。同時，由于通信設備功率不斷加大，發(fā)熱量也在快速上升。因此包括導熱材料、EMI屏蔽材料和電源濾波器在內(nèi)的提高設備可靠性的產(chǎn)品在通訊領域均有著廣泛的應用。通訊行業(yè)對電磁屏蔽及導熱器件的需求主要是程控交換機和移動通訊基站設備。 

 

        通訊行業(yè)近年來發(fā)展速度較快，5G時代將帶來巨大的增量需求。近年來，在電 信運營商投資的帶動下，通信設備行業(yè)目前仍舊保持了較快的發(fā)展速度。而5G時代下，基站投資額和基站數(shù)量將快速增長，對程控交換機和移動通訊基站設備將快速增加。而通信設備制造業(yè)較快的增長速度，疊加5G時代的催化，將帶來對導熱材料、 EMI屏蔽材料等產(chǎn)品的巨大需求。產(chǎn)品應用于通訊領域，具有深厚積累的公司將分享行業(yè)發(fā)展的紅利。

 

        消費電子領域存量市場與替代空間巨大

        消費電子產(chǎn)品對電磁屏蔽和導熱材料及器件存在巨大需求。消費電子領域對電 磁屏蔽及導熱材料的需求主要是手機、計算機和家用電器等。隨著技術的不斷進步， 互聯(lián)網(wǎng)與人們的日常生活越來越緊密，智能手機、高性能電腦等速度加快，智能化程度提高，性能更穩(wěn)定，對于電磁屏蔽及導熱的需求也將越大。另一方面，隨著環(huán)保概念的深入，未來的家電領域必將催生大量的綠色家電，利用電磁屏蔽及導熱材料盡可能的處理掉智能家電產(chǎn)生的熱和對人體有害的電磁波。

 

        下游消費電子產(chǎn)品全球存量市場巨大。

       傳統(tǒng)的消費電子產(chǎn)品（電視機、筆記本 電腦）在2011年左右已經(jīng)進入較為平穩(wěn)的發(fā)展階段，近年來智能手機和平板電腦也 開始走向存量時代。但下游市場存量巨大，據(jù)IDC預測，2017年全球智能手機出貨量將達到15.2億。巨大的存量市場帶來對電磁屏蔽和導熱材料及器件的巨大需求。

 

        消費電子國產(chǎn)品牌不斷提升，替代空間巨大。近年來，國內(nèi)消費電子品牌發(fā)展 迅速，市場份額不斷提升，以手機為例，中國手機市場上國產(chǎn)品牌的比例已經(jīng)從2012年的80%左右提升到2017年的90%，而且華為、OPPO、vivo等國產(chǎn)品牌的全球市占率也在不斷提升。在國產(chǎn)品牌的崛起下，巨大的存量市場將具有巨大的國產(chǎn)替代空間，產(chǎn)品廣泛應用于消費電子領域、與國內(nèi)客戶關系良好的公司將充分受益于國產(chǎn)品牌帶來的巨大替代需求。 

 

          汽車電子和數(shù)據(jù)中心等新型領域將成為未來需求增長點

         中國汽車制造業(yè)與新能源汽車的發(fā)展將帶來巨大需求

         汽車電子設備對于電磁屏蔽和導熱材料的需求同樣巨大，且要求不斷提高。電 磁屏蔽方面，汽車電子電器設備所產(chǎn)生的電磁波將對周圍的環(huán)境帶來電磁污染，同 時外界的無線電干擾也會給汽車上的高科技電子產(chǎn)品的正常工作帶來不利干擾。國外對汽車的電磁兼容技術非常重視，目前已經(jīng)形成了較為完善的汽車電磁兼容標準體系。中國也已經(jīng)發(fā)布了汽車電子的強制性電磁兼容標準，EMI（電磁干擾）屏蔽材料在汽車電子中的應用也迅速擴大。

        導熱方面，汽車中的發(fā)動機電控模塊、點火線圈與點火模塊、動力模塊及各類 傳感器等的工作溫度相當高，環(huán)境惡劣。而新能源汽車的電池功率更大，伴隨著高發(fā)熱量，傳統(tǒng)的風冷與水冷已不足以應付高發(fā)熱的電池，需要更好的導熱材料。這些都對汽車電子設備材料提出了更高的要求。

 

        中國汽車市場發(fā)展迅速，新能源汽車快速發(fā)展。近年來中國市場銷量不斷增長，發(fā)展迅速，從2006年的718萬輛發(fā)展到2016年的2,803萬輛，復合增長率高達14.59%， 另一方面，新能源汽車因其環(huán)保的特點也將在未來獲得高速發(fā)展。從而帶來對電磁屏蔽材料和導熱材料的巨大需求。 

 

        數(shù)據(jù)中心的快速發(fā)展也將拉動電磁屏蔽和導熱材料的需求增加

        數(shù)據(jù)中心是一整套復雜的設施，用來在internet網(wǎng)絡基礎設施上傳遞、加速、展示、計算、存儲數(shù)據(jù)信息。

        根據(jù)谷歌對數(shù)據(jù)中心的定義，數(shù)據(jù)中心是指“能容納多個服務器以及通信設備的多功能的建筑物，這些設備被放置在一起。因為它們具有相同的對環(huán)境的要求以 及物理安全上的需求，并且這樣放置便于維護，而并不僅僅是一些服務器的集合”。 數(shù)據(jù)中心涉及許多復雜的通信和存儲設備，以及其他的數(shù)據(jù)通信連接、環(huán)境控制設 備、監(jiān)控設備以及各種安全裝置等，這些設備均有電磁屏蔽和散熱的需求，對于電磁屏蔽和導熱材料的需求巨大。 

 

        數(shù)據(jù)中心近年來發(fā)展快速，未來預計將持續(xù)快速發(fā)展，國際大廠紛紛擴建數(shù)據(jù) 中心，將帶來對電磁屏蔽和導熱材料的巨大需求。數(shù)據(jù)中心的概念起源于20世紀50年代末，在1960年數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)的概念成為現(xiàn)實之后，數(shù)據(jù)中心便迎來持續(xù)快速發(fā)展。近年來，隨著大數(shù)據(jù)、云計算時代的來臨，數(shù)據(jù)中心因其強大的數(shù)據(jù)處理能力， 相比傳統(tǒng)的運營商網(wǎng)絡將發(fā)揮越來越重要的作用，從而迎來快速發(fā)展。許多國際企業(yè)如Facebook、蘋果都在加碼投資擴建數(shù)據(jù)中心，從而帶來對電磁屏蔽材料和導熱材料的巨大需求。 

 

        綜合來看，電磁屏蔽和導熱材料潛在需求十分廣闊。

        在消費電子領域，硬件設備的泛智能化時代到來，高精密度的智能手機、筆記 本電腦等產(chǎn)品對電磁屏蔽、導熱等需求不斷強烈；

        此外5G的建設將會帶來大量的基站建設投入，電磁屏蔽和導熱產(chǎn)品在通信領域 同樣有著廣泛應用；

        而在新興領域中，數(shù)據(jù)中心、汽車電子的應用需求不斷展開，將會為對應電磁 屏蔽和導熱材料產(chǎn)品帶來更廣闊的應用市場空間。 

        國產(chǎn)材料品牌開始崛起，建議關注產(chǎn)業(yè)鏈相關標的

        電磁屏蔽和導熱材料產(chǎn)品在消費電子、通信、數(shù)據(jù)中心以及汽車等領域有著廣 泛應用，行業(yè)特點突出：

        首先，材料需要代代升級以適應客戶產(chǎn)品不斷的新增需求，以導熱材料為例， 早期智能手機發(fā)熱嚴重，隨著精密度的提高，這一問題的解決依賴于不斷進化升級的新型導熱材料，因此對于材料供應商而言需要不斷升級自身產(chǎn)品，缺位于新性能材料布局的企業(yè)將會在不斷的需求升級中掉隊；

        第二，行業(yè)壁壘高、產(chǎn)能擴張快，在材料領域的投入往往需要很長時間的試錯 和積累，公司通過多年的努力建立起供應材料產(chǎn)品的核心能力，從而開始向市場推 出自主品牌，另外，不同于元器件產(chǎn)品制造加工的良率爬坡和固定資產(chǎn)投入，材料產(chǎn)品核心能力在于配方，一旦通過客戶認證，產(chǎn)能擴張很快；

        第三，潛在需求廣闊，在消費電子領域，硬件設備的泛智能化時代到來，高精 密度的智能手機、筆記本電腦等產(chǎn)品對電磁屏蔽、導熱等需求不斷強烈，此外5G的建設將會帶來大量的基站建設投入，公司的產(chǎn)品在通信領域有著廣泛應用，在數(shù)據(jù)中心、汽車電子的新型領域，公司的產(chǎn)品將會有更廣闊的應用市場空間。

        但電磁屏蔽和導熱材料行業(yè)長期以3M、萊爾德、固美麗等海外供應商為主。而 國內(nèi)對海外材料的依賴程度一直都很高，疊加電磁屏蔽材料和導熱材料的“低價值高重要性”的特點，海外供應商一直分享著很高的行業(yè)利潤率。

        以飛榮達為代表的國內(nèi)企業(yè)目前在電磁屏蔽和導熱材料領域已經(jīng)取得突破，以 飛榮達為例，年內(nèi)成功推出自主材料品牌，目前終端客戶認證順利，有望打破國外企業(yè)品牌的壟斷地位，實現(xiàn)快速成長。

        因此我們看好擁有電磁屏蔽和材料自主研發(fā)能力、積極布局打造自主材料品牌 和平臺的本土企業(yè)通過不斷發(fā)展逐步展開國產(chǎn)替代，進而切入高端供應鏈體系，未來分享下游行業(yè)發(fā)展紅利。

        我們建議重點關注在電磁屏蔽和導熱材料領域布局完善的飛榮達，同時建議關 注A股導熱材料供應商碳元科技及新三板企業(yè)中石偉業(yè)。